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2005-06-26 00:03 |
樓主
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A.基 礎 篇一、什麼是認購(售)權證? 認購﹙售﹚權證為一權利契約,持有者有權(非義務)於契約期間內或到期時,以事先約定之價格,買進﹙賣出﹚事先約定數量之標的證券。 二、權證有幾種? 1、依權利內容 ‧認購權證 ( Call Warrants ) 有權﹙非義務﹚於契約期間內或到期時,以事先約定之價格買進約定數量之標的證券。 ‧認售權證 ( Put Warrants ) 有權﹙非義務﹚於契約期間內或到期時,以事先約定之價格賣出約定數量之標的證券。 2、依履約時點 ‧美式權證 投資者有權於最後到期日前之任一交易日要求履約。 ‧歐式權證 投資者僅能於最後到期日時履約。 3、依履約價格 ‧價內認購(售)權證 標的股價高(低)於履約價的認購(售)權證。 ‧價外認購(售)權證 標的股價低(高)於履約價的認購(售)權證。 ‧價平認購(售)權證 標的股價等於履約價的認購(售)權證。 4、依標的證券 ‧個股型權證 標的證券為單一個股 ‧組合型權證 標的證券為一籃子股票 ‧指數型權證 標的為股價指數 三、認識權證的相關名詞 1、履約(執行)價格 ( Strike or Exercise Price ) 事先約定買進﹙賣出﹚標的股票之價格。 2、執行比例 ( Share Ratio ) 每單位認購﹙售﹚權證可買進﹙賣出﹚幾股的標的股票。 3、權利金 ( 或發行價格,Premium ) 權證在初級市場購買時所支付的價款﹙即發行價格﹚。 4、權利金比例 ( 或稱溢價比例,Premium ) 以百分比形式表示之權利金,公式如下: 5、權證貼水 ( 或稱溢價,All-in Premium ) 投資人買進認購﹙售﹚權證後,若履約或一直持有至到期日而能損益平衡時,標的股票需上漲﹙下跌﹚的幅度,計算公式: ‧認購權證貼水 ‧認售權證貼水 6、內含價值 ( Intrinsic Value ) 即權證立即履約之價值。若有履約價值(價內權證)時,內含價值為正;若無履約價值(價外或價平權證)時,內含價值為零(因權證僅有權利而無 義務)。 ‧認購權證 ( Call ) 股價<履約價,內含價值 = 0; 股價>履約價,內含價值 = (股價–履約價) x 行使比例 ‧認售權證 ( Put ) 股價>履約價,內含價值 = 0; 股價<履約價,內含價值 = (股價–履約價) x 行使比例 7、時間價值 ( Time Value ) 權證價格–內含價值。 8、Delta 標的股票價格變動時,權證價格相對之變動比率。 9、Gamma 標的股票價格變動時,權證Delta相對之變動比率。 10、波幅 ( Volatility ) 即標的股價之波動性。一般常用過去股價報酬率之標準差來衡量。 11、 成本槓桿 ( Gearing ) 標的股價/權證價格。指購買一股標的股票所需資金,可用來購買幾單位的權證。 12、實質槓桿 ( Leverage ) Delta x 成本槓桿。相當於用購買一股標的股票所需的資金購買權證,當標的股票每漲跌一元時,所購買的權證部位相對之總漲跌金額。 四、看個例子,你會更加清楚 1、發行條件 以「中環」為標的股票之元大54認購權證,發行條件如下表所示。 .履約﹙執行﹚價格: $ 14.35 事先決定之購買價格。當認股權證被執行 時,持有者依此價格買進中環股票 。 .股價:$ 14.35 中環股價( 故此為價平發行之認股權證 ) .存續期間:一年 認購權證之存續期間 .發行價格:$ 3.677 認購權證之價格,亦即所支付之權利金 .溢價比率 ( Premium ):25.63% 以百分比表示之權利金比率 ( = 3.677/14.35) .成本槓桿 ( Gearing ):3.9倍 成本槓桿比率( =14.35/3.677 ) .實質槓桿 ( Leverage):約2.535 Delta × 成本槓桿( = 0.65 × 3.9 ) .執行比例:1 每單位認購權證可買進1股的標的股票。 2、說明 投資人於初級市場購買元大54一張(1000單位)時,須支付每單位$3.677元之權利金,而此權利金讓投資者有權於權利契約期間(一年)內,以 每股14.35元之價位買進中環股票 一張﹙執行比例 1:1)。 當投資人看好中環後勢時,相較買進中環現股一張,投資人可以買進3.9張之權證,以獲取較高之槓桿倍數。 註:也有人將「All-in Premium」稱為「溢價」,因此很容易與「權利金比率」混淆,投資者在閱讀資訊時應仔細判別。 B.理 論 篇 一、那些因素會影響到我的權證價值? 1、影響認購權證價值之因素 ‧履約價 履約價越高,認購﹙售﹚證之價值就越低﹙高﹚。 ‧標的股價 標的股價越高,認購﹙售﹚權證之價格越高﹙低﹚。 ‧股價波動性 股價波動性愈大時,不論是認購還是認售權證,愈容易在存續期間內變成價內( in–the–Money),故認購﹙售﹚權證價值越高。 ‧存續期間 存續期間愈長,變成價內的機率愈大,故認購﹙售﹚權證之價值越高。 ‧利率 利率愈高,購買股票的成本增加,因此買權變得較具吸引力﹙賣權則相對較不利﹚,故認購﹙售﹚權證之價值越高﹙低﹚。 ‧現金股利 一般而言,由於認股權證無法享有現金股利,當股利愈高時,對買權愈不利﹙賣權則相反﹚,故認購﹙售﹚權證之價值越低﹙高﹚。但在國 內交易所掛牌之認購權證,對於 標的股票發放現金股利之處理,是將履約價等值調低,故對權證之價值並無影響。 二、權證的理論價格怎麼算出來? 將上述影響權證價值之各參數值代入定價模型,即可計算權證之理論價格。如下圖: fig01 三、我的權證在市場上的價值有多少? 由各參數值所計算出之權證理論價格,未必是市場上交易之價格。實際上,權證之市價還受市場供需之影響。茲以下圖說明權證價格之決定 : fig02 四、DIY你的權證價值:內含與時間價值 權證的價值﹙或價格﹚包括「內含價值」與「時間價值」兩部份。內含價值為權證立即履約之價值,以認購權證為例,當標的股價高於履約 價時才有履約價值,故當權證處於價內時,內含價值大於零,但價平或價外時,因為沒有履約價值,故內含價值為零。 認購﹙售﹚權證價格減去內含價值所餘的部份,稱為時間價值。意指若不立即履約,未來的時間裡股價仍有上漲﹙下跌﹚空間,可使得權證 獲利幅度加大,換言之,權證不履約且一直持有至到期日,在權證投資上是有時間上的價值。 權證價格與「內含價值」、「時間價值」之 關係,可以下圖說明: fig04 五、標的股漲了,我的權證該漲多少? 1、權證價值與標的股價之關係 認購﹙售﹚權證是隨標的股價連動之衍生性商品,因此權證價值與標的股價有一定之關係。以認購權證為例,當股價越高,認購權證的價值 也越高,不過兩者的關係並非等幅度變化。 當股價很低﹙深價外﹚時 認購權證對股價反應很慢(如下圖 A→B) 隨著股價上漲 權證的反應加快(如下圖 B→C、C→D) fig05 當 .. 訪客只能看到部份內容,免費 加入會員 x0
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