美﹑日﹑韓股持強反彈或創新高﹐激勵外資大力回補台股﹐配合新台幣升破三三‧五元關卡﹐使台股一口氣拉回六千關乃至年線之上﹐日量亦有挑戰一千億元的架式﹐使個股活力再度上升﹐配合選前行情及年底到元月行情的期待﹐六千關上下積極選股操作仍有利可圖﹐惟整體並未到達回升波的條件﹐避免追高殺低才是降低風險的固本之道﹗

短線將緊隨美股乃至日﹑韓股市漲跌﹐外資動向看摩台指及新台幣匯率變化﹐保持日量七五○至一千億元﹐在五九七六點之上就利持強表現﹐個股漲升力就可放大。

繼前四波後這一波外資再大力買超台股﹐不管是短線或長線資金所為﹐能否形成一波漲升格局才是目前應先思索的角度。

若以月線圖的長期趨勢來看﹐九月KD值雖是空頭格局﹐但K值已自五○止跌回穩拉升﹐若要轉守為攻﹐則恐須再見逾一‧八兆元月量水平攻上六千兩百點關卡﹐並進一步放量攻克十年線反壓﹐使九月KD值在五○附近止跌再向上交叉形成多頭架式才行。

期待選前反彈波

否則﹐目前仍未脫離六千兩百點以下的盤整格局﹐下檔支撐區仍在三年線至五年線（兩線皆告緩升）間的五六五○至五四五○點內﹐此波最低點五六一九點附近就落在此區內。

若從週線圖的中期波動來看﹐九週KD值鈍化後再拉升﹐有機會攻入六千至六千兩百點間是可看到的預期﹐但這須週量保持逾三千七百億元的水平才行﹐剛好形成選前行情的反彈波走勢。要站穩六千兩百點以上轉守為攻﹐則週量須放大至逾四千億到五千五百億水平才行。

台股中長期相對弱勢化尚未擺脫﹐表現在量能上則呈無力攻克十年線反壓﹐指數則明顯陷入區間波動﹐而近幾年來的底區則靠外資大力買超來確立﹐再配合新台幣匯率升值力及融資餘額止跌回升力﹐來觀察每波彈升的力道就有譜了。

目前融資餘額降回兩千億元以下﹐距近年來的低點一九六○億元已近﹐浮額壓力已輕﹐若融券張數能快速向一百萬張以上擴增﹐則此波又有見底機會。而融資餘額佔總市值比則再創歷史新低﹐亦有利維持一段時間波的反彈。

但是﹐以近期的一‧四五％新低水平﹐明顯低於今年五五六五點的一‧六二％﹑九三年五二五五點的二‧一五％﹐乃至九○年三四一一點的一‧七八％水平﹐充分顯示出市場中長期信心不振﹐擴張信用力不足﹐內資則呈持續外流的趨勢﹐皆須等到國內政經環境及兩岸互動有所改善時﹐才有可能改變此一趨勢﹐屆時台股相對弱勢化壓力才得以化解。

而新台幣匯率波動則顯示出內資信心及外資動向的指標﹐央行在三四至三五元的底限防守區明顯﹐三二‧五元關卡升破才是升值趨勢力再現訊號﹐目前暫在三三至三四元間盤整﹐持續升破三三‧五元往三三元緩升則利台股持彈表現﹐但年底至年初的買匯﹑結構債的問題﹑利差持續擴大的壓力等﹐仍會考驗升值力道。

內資未改外流心態

外資十一月以來已大力買超台股逾九二五億元﹐但匯市量價升值力有限﹐顯示內資依然不領情未改外流心態。

仔細觀察外資自九○年九一一事件後買超台股的表現﹐共有四波段﹕自三四一一點彈升至六四八四點﹐連續買超共達二○五○億元水平（九一年二月則小賣超六‧六億元）﹔自四○四四點彈升至七一三五點﹐共買超達六五四六億元（僅九二年十一月賣超一五○‧四億元及九三年三月賣超二九五‧九億元﹐七一三五點是在三月五日出現）﹔自五二五五點彈升至六二三三點﹐連續買超七個月共達三九八六億元（高點在三月二日的六二六七點）﹔自五五六五點（出現在四月二一日﹐當月賣超二一四‧八億元）到六四八一點（出現在八月四日﹐當月賣超一○六‧八億元）﹐則是連續買超三個月共達三三二四億元。

可知台股在達到MSCI權重一之後﹐外資操作已愈來愈短及集中火力化﹐暗示長線外資處於停看聽等待兩岸互動有所突破或台灣競爭力再上升﹐才會有股匯雙殺後的拉高解套行情﹐否則將呈現隨美股波動後的短中波段多空操作﹐再配合日﹑韓股匯市表現來決定波段進出了。

十一月以來集中買超就有此特性浮現﹐短期可觀察匯市變化外﹐就以十一月本土期結算（十七日早盤）乃至十一月底的摩台指結算﹐兩者皆呈正價差逐漸拉大﹐多頭處有利地位未變﹐須見十一月摩台指轉逆價差才是外資轉趨觀望或保守的訊號。若摩台指攻克且站穩二五九‧五點﹐就暗示外資偏多操作仍會持續下去。

至於外資買超力大小的後繼力﹐乃至有無選後的年底至元月慣性上漲行情﹐則仍須看下列變數發展而定﹕

美股明年恐將緩降

一﹑美股第四季總是漲多跌少﹐以目前整體共同基金的現金持有率低到三‧八％（兩千年以來平均水準為五％）﹐顯示市場期待心理﹐在GDP強勁表現﹑企業獲利成長﹑油價回軟﹑FED升息將到頂﹑美元持強表現等條件下﹐美股表現依然是動見觀瞻的趨勢參考。

目前S&P五百指數在一二一○點上下三五點的上箱形﹐NASDAQ指數也是在二一二五點上下九五點的上箱形﹐呈現強勢待攻走勢﹐須創新高才利波段漲升表現。

只是年終歲末來臨﹐聖誕買氣如何將於十二月初陸續揭曉﹐而通膨升溫﹑利率連十二次拉升至四％及高基期影響下﹐明年GDP及企業獲利成長趨緩已明﹐消費者支出及企業投資意願下降﹐使房地產泡沫壓力再浮現﹐加上FED新舊主席將於明年元月底交接等﹐明年美股恐會呈現趨軟的箱形緩降走勢為主的機率較高。

二﹑美元持強預估亦至今年底乃至明年元月﹐靠利差﹑減稅﹑發公債等吸引資金回流美國﹐預估美元指數仍會在九二至九五點內遭遇不小反壓力﹐主係雙赤字仍呈擴大乃至創新 ..

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