新半年报照亮投资死角
远纺、友讯 合并报表大转弯
2005/09/29
今周刊提供
今年首次实施的半年报合并报表在九月十三日正式截止，一千两百家上市柜公司中，超过七○％的公司上传申报，显示合并报表将成为基本分析的主流。上市柜公司大股东的心态是否「透明」，或者有意掩饰，也立见分明。
九月十三日，长期投资金额占总资产比重高达七三％的远纺，依规定在最后期限上传合并报表至股市观测站，报表内容显示，长期投资占总资产比重因合并五十二家子公司后，已大幅降到一九％，土地、机械设备等生财器具反而取而代之成为资产要角。进一步观察，远纺合并前的毛利率只有微小的七．七％，合并后竟一举跃升为三三％，中间的原因，来自于转投资金鸡母「远传电信」。
新七号公报修正 使上市柜公司财务更透明
眼光转到电子类股，以《信长之野望》和《三国群英传online》等游戏风靡线上游戏玩家的智冠科技，其合并前的毛利率不到二○％，还不足游戏橘子五一％的一半，然而合并子公司后，毛利率立刻窜升到七九％。智冠财务主管表示，由于智冠以往的习惯都是母公司负责行销和业务拓展，子公司像中华网龙、游戏新干线等则是负责开发软体，因此单看母公司的财报易产生投资误判。
同样的情形也发生在网通大厂友讯身上，去年营收高达两百亿元的友讯，今年上半年母公司财报的存货金额仅八．二万元，对照同业智邦的十四．六亿元，简直是天壤之别。
不过摊开友讯的合并报表后，一切疑团迎刃而解，其存货金额剧增为六十亿元，占总资产比重达二四％，比智邦合并后的一八％略高。友讯表示，囿于成本的考量，台湾母公司已转型为集团营运中心，只负责台湾当地市场，海外子公司已独立接单出货，甚至开始自行筹资。
合并报表就像一支放大镜，赤裸裸将远纺、智冠和友讯的财报数字一夕之间呈现真相，同时它还搭配广角镜头，让投资人避免阅读母公司的财报却沦为「以偏概全」的盲点。
这次半年报之所以能让上市柜公司和转投资事业的财务更加透明，主要是来自于新七号公报修正后，对合并报表的要求更加严谨。清河财务谘询顾问公司负责人张汉杰即指出，合并报表是长期投资扩增后的衍生品，其优点除了让上市柜公司财报品质更加提升之外，还可防止企业高层舞弊。 ..
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